Faiz Oranı Takası Nedir?

Faiz oranı takası (interest rate swap), iki taraf arasında bir tahvil veya krediden gelecek tüm faiz oranı ödemelerini takas etmek için yapılan bir sözleşmedir. Şirketler, bankalar veya yatırımcılar arasında olur. Takaslar (Swaps) türev sözleşmeleridir. Bir takasın değeri, iki faiz ödeme akışının altında yatan değerden türetilir.

Takaslar, gerçek tahvilleri alıp satmanın yasal süreçlerinden geçmeden tahvillerin değerini takas etmeye benzer. Çoğu takas, zamanla değişen ayarlanabilir faiz oranlı tahvillere dayanır. Takaslar, yatırımcıların gelecekteki faiz oranlarındaki değişiklik riskini dengelemelerine olanak tanır.¹

Faiz Oranı Takası Terminolojisi

En yaygın olanı “vanilya takası”dır. Bir tarafın ayarlanabilir oranlı bir ödeme akışını diğer tarafın sabit oranlı ödemeleriyle değiştirmesi durumunda ortaya çıkar.

Kullanılan birkaç terim vardır:

• Alıcı veya satıcı, ayarlanabilir faizli ödemeleri takas eder. Ödeyen ise sabit faizli ödemeleri takas eder.
• Kavramsal anapara, tahvilin değeridir. Her iki taraf için de aynı büyüklükte olmalıdır. Sadece faiz ödemelerini takas ederler, tahvilin kendisini değil.
• Vade, takasın süresidir. Çoğu vade bir ila birkaç yıl arasındadır. Faiz oranları kontrolden çıkarsa sözleşme herhangi bir zamanda kısaltılabilir.²
• Piyasa yapıcılar veya aracılar, takasları bir araya getiren büyük bankalardır. Kendileri alıcı veya satıcı olarak hareket ederler. Karşı taraflar yalnızca bankanın kredibilitesiyle ilgilenmek zorundadır, diğer karşı tarafın kredibilitesiyle değil. Bankalar bir ücret talep etmek yerine, anlaşmanın her iki tarafı için alış ve satış fiyatları belirler. Geçmişte, alıcılar ve satıcılar birbirlerini bulur veya bankalar tarafından bir araya getirilirdi. Bu bankalar sözleşmeyi yönetmek için bir ücret talep ederdi.³

İki ödeme akışının net bugünkü değeri (Net Present Value) aynı olmalıdır. Bu, her tarafın tahvilin süresi boyunca aynı tutarı ödemesini garanti eder.

NPV, tüm toplam ödemelerin bugünkü değerini hesaplar. Tahvilin ömrü boyunca gelecekteki her yıl için ödemeyi tahmin ederek yapılır. Gelecekteki ödemeler enflasyonu hesaba katmak için iskonto edilir. İskonto oranı ayrıca paranın hazine tahvilleri gibi risksiz bir yatırımda olsaydı ne kadar getiri sağlayacağını da ayarlar.

Sabit faizli tahvil için NPV’yi hesaplamak daha kolaydır çünkü ödeme her yıl aynıdır. Ancak, ayarlanabilir faizli tahvil ödeme akışı genellikle değişebilen bir referans oranına dayanır. Bugün bildiklerine dayanarak, her iki taraf da faiz oranlarında muhtemelen ne olacağı konusunda anlaşmalıdır.⁴

Yaygın bir kıyaslama oranı, bankaların kısa vadeli krediler için birbirlerine uyguladığı faiz oranı olan Londra Bankalararası Teklif Edilen Oran’dı (LIBOR). Birçok piyasa yapıcısı, LIBOR’un yeni krediler için kıyaslama oranı olarak emekliye ayrılmasının ardından başka bir referans oranına geçiş yaptı.⁵

Faiz Oranı Takası Avantajları

Bir takasta, ayarlanabilir faizli ödeme bir kıyaslama oranına bağlıdır. Alıcı, kıyaslama oranının hemen üzerinde düşük faiz oranlarına sahip bir tahvile sahip olabilir, ancak biraz daha yüksek olsalar bile sabit ödemelerin öngörülebilirliğini tercih edebilir. Sabit faiz oranları alıcının kazançlarını daha doğru bir şekilde tahmin etmesini sağlar. Bu riskin ortadan kaldırılması genellikle hisse senedi fiyatını artıracaktır. İstikrarlı ödeme akışı, işletmenin daha küçük bir acil durum nakit rezervine sahip olmasını sağlar ve bunu geri yatırabilir.

Bankaların gelir akışlarını yükümlülükleriyle eşleştirmeleri gerekir. Bankalar çok sayıda sabit faizli ipotek yapar. Bu uzun vadeli krediler yıllarca geri ödenmediğinden, bankalar günlük giderleri ödemek için kısa vadeli krediler almak zorundadır. Bu kredilerin değişken faiz oranları vardır. Bu nedenle, banka sabit faizli ödemelerini bir şirketin değişken faizli ödemeleriyle değiştirebilir. Bankalar en iyi faiz oranlarını aldığından, şirketin ödemelerinin bankanın kısa vadeli borcundan daha yüksek olduğunu bile görebilirler. Bu banka için kazan-kazan durumudur.

Ödeyen kişi daha yüksek faiz ödemeleri olan bir tahvile sahip olabilir ve kıyaslama oranına daha yakın olan ödemeleri düşürmeyi isteyebilir. Oranların düşük kalmasını beklediği için gelecekte ortaya çıkabilecek ek riski almaya isteklidir.

Benzer şekilde, ödeyen kişi sabit faizli bir kredi alırsa daha fazla ödeme yapacaktır. Başka bir deyişle, değişken faizli kredinin faiz oranı artı takas maliyeti, sabit faizli bir kredide elde edebileceği koşullardan hala daha ucuzdur.

Faiz Oranı Takası Dezavantajları

Hedge fonları ve diğer yatırımcılar spekülasyon yapmak için faiz oranı takaslarını kullanırlar. Piyasalarda riski artırabilirler çünkü sadece küçük bir peşinat gerektiren kaldıraç hesapları kullanırlar.

Başka bir türevle olan sözleşmelerinin riskini dengelerler. Bu, piyasa onlara karşı giderse türevi ödemek için yeterli paraya sahip olma konusunda endişelenmedikleri için daha fazla risk almalarına olanak tanır.

Kazanırlarsa, nakite çevirirler. Ancak kaybederlerse, aynı anda çok sayıda işlem gerektirerek genel piyasa işleyişini bozabilirler.

Örnek

1. Country Bank, Town Bank’a %8 sabit faiz oranı üzerinden ödeme yapar.
2. Town Bank, Country Bank’a kıyaslama oranı artı %2 öder.
3. Vade üç yıldır ve ödemeler altı ayda bir yapılır.
4. Her iki şirketin de 1 milyon dolarlık bir anaparası vardır.

Türkiye Ekonomisine Etkisi

1. Finansal İstikrar:
   • Risk Yönetimi: Faiz oranı takasları, Türkiye’deki bankalar ve büyük şirketler için önemli bir risk yönetimi aracıdır. Türkiye gibi gelişmekte olan piyasalarda faiz oranları daha dalgalı olabilir. Şirketler ve bankalar, bu dalgalanmalara karşı kendilerini korumak için faiz oranı takaslarını kullanabilirler. Bu, piyasa volatilitesine karşı bir tampon oluşturarak finansal istikrarı artırır.
   • Kur Riski Yönetimi: Türkiye gibi yüksek enflasyonlu ve döviz kuru dalgalanmalarının yoğun olduğu ülkelerde, faiz oranı takasları, kur riski yönetiminde de kullanılabilir. Bu tür araçlar, yabancı para cinsinden borçlanma yapan şirketlerin kur riskini minimize etmelerine yardımcı olabilir.
2. Yatırımcı Güveni:
   • Yatırım Ortamı: Türkiye’deki büyük şirketler ve bankalar, faiz oranı takaslarını kullanarak bilanço risklerini daha etkin bir şekilde yönetebilirler. Bu durum, uluslararası yatırımcılar için Türkiye’yi daha çekici bir yatırım merkezi haline getirebilir. Güçlü bir finansal risk yönetim altyapısına sahip olmak, yabancı sermayenin ülkeye çekilmesine katkı sağlar.
   • Faiz Oranı Volatilitesinin Azalması: Faiz oranı takasları, piyasadaki faiz oranı volatilitesini azaltmaya yardımcı olabilir. Daha istikrarlı bir faiz oranı ortamı, hem yerli hem de yabancı yatırımcıların uzun vadeli yatırım kararları almasını kolaylaştırır.
3. Kamu Maliyesi:
   • Borç Yönetimi: Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelerde, devlet borçlanması önemli bir ekonomik faktördür. Hazine, faiz oranı takaslarını kullanarak sabit ve değişken faizli borçları arasındaki dengeyi yönetebilir. Bu, kamu maliyesinin daha sürdürülebilir olmasına katkı sağlayabilir.
   • Maliyet Düşürme: Faiz oranı takasları, hükümetlerin borçlanma maliyetlerini optimize etmelerine yardımcı olabilir. Örneğin, yüksek faiz dönemlerinde, değişken faizli borçları sabit faizli borçlara dönüştürerek uzun vadeli maliyetleri düşürebilirler.
4. Kredi Derecelendirme ve Kredi Maliyetleri:
   • Kredi Notu Üzerindeki Etki: Türkiye’deki şirketler ve bankalar, faiz oranı risklerini etkin bir şekilde yönetirlerse, bu durum kredi derecelendirme kuruluşları tarafından olumlu bir şekilde değerlendirilebilir. Daha yüksek kredi notları, daha düşük borçlanma maliyetlerine yol açar ve bu da ekonomik büyümeyi teşvik eder.
5. Likidite ve Piyasa Derinliği:
   • Finansal Piyasaların Derinliği: Türkiye’deki finansal piyasaların derinliği ve likiditesi, faiz oranı takasları gibi karmaşık finansal araçların kullanımına olanak tanır. Bu araçların yaygın kullanımı, piyasa derinliğini artırır ve finansal sistemin etkinliğini güçlendirir.
6. Potansiyel Riskler:
   • Piyasa Riskleri: Faiz oranı takasları, piyasa katılımcıları için riskleri dağıtma imkanı sunsa da, bu tür finansal araçların yanlış kullanımı ciddi riskler doğurabilir. Özellikle piyasa koşullarının öngörülememesi durumunda, bu tür takaslar beklenmedik maliyetler oluşturabilir.
   • Karmaşıklık: Bu tür finansal enstrümanlar oldukça karmaşıktır ve bu karmaşıklık, yanlış yönetildiğinde sistemik riskleri artırabilir. Türkiye’de finansal kurumların ve şirketlerin bu araçları doğru bir şekilde kullanabilmesi için gereken uzmanlık ve regülasyon seviyesinin yüksek olması gerekir.

1. Kurumsal Finans Enstitüsü. “Faiz Oranı Takası” ↩︎
2. Federal Reserve Bank of New York. “An Analysis of OTC Interest Rate Derivatives Transactions: Implications for Public Reporting,” Page 5. ↩︎
3. PIMCO. “Interest Rate Swaps.” ↩︎
4. California State Treasurer. “Understanding Interest Rate Swap Math & Pricing,” Pages 2-3. ↩︎
5. Federal Reserve Bank of New York. “Secured Overnight Financing Rate Data.” ↩︎