Yatırımcıların İhtiyaç Duyduğu Getiri Oranı Bileşenleri

Finansal teoride, bir yatırımın işlem gördüğü getiri oranı beş bileşenin toplamıdır: risksiz oran, enflasyon primi, likidite primi, temerrüt riski primi ve vade primi. Zamanla, varlık fiyatları bu bileşenlerin etkisini oldukça iyi yansıtma eğilimindedir.

Tahvillerin neden belirli fiyatlarda işlem gördüğünü anlamak isteyenler için, bu bileşenler temelin önemli bir parçasıdır.

Gerçek Risksiz Faiz Oranı

Bu, diğer tüm yatırımların karşılaştırıldığı orandır. Enflasyonun olmadığı bir dünyada bir yatırımcının herhangi bir risk almadan kazanabileceği getiri oranıdır. Gerçekten “risksiz” olmasa da, Hazine Bonoları genellikle risksiz oranı hesaplamak için pratik bir referans olarak kullanılır.

Tahvil yatırımcıları zaman çizelgelerini yansıtan bir terim kullanmalıdır, bu nedenle kısa vadeli bir yatırımcı üç aylık Hazine bonosunu risksiz oran olarak görebilir.

Enflasyon Primi

Bu, bir yatırıma piyasanın gelecekteki enflasyon beklentisine göre ayarlamak için eklenen orandır. Örneğin, bir yıllık kurumsal tahvil için gereken enflasyon primi, aynı şirketin 30 yıllık kurumsal tahvilinden çok daha düşük olabilir çünkü yatırımcılar enflasyonun kısa vadede düşük olacağını ancak geçmiş yıllardaki ticaret ve bütçe açıkları sonucunda gelecekte artacağını düşünürler.

Likidite Primi

Bazı yatırımlar çok sık işlem görmez ve bu da yatırımcı için bir risk oluşturur. Aile tarafından kontrol edilen şirket menkul kıymetleri gibi ince işlem gören yatırımlar bir likidite primi gerektirir. Yani yatırımcılar, alıcıların az olması nedeniyle tahvili kısa bir süre içinde satamayacakları çok gerçek bir olasılık varsa, varlığın tam değerini ödemeyeceklerdir.

Bir likidite priminin yatırımcılara bu potansiyel kaybı telafi etmesi beklenir. Likidite priminin büyüklüğü, bir yatırımcının belirli bir pazarın ne kadar aktif olduğuna ilişkin algısına bağlıdır.

Varsayılan Risk Primi

Yatırımcılar bir şirketin yükümlülüklerini yerine getiremeyeceğine veya iflas edeceğine inanır mı? Sıklıkla, sorun belirtileri ortaya çıktığında, yatırımcıların bir temerrüt risk primi talep etmesi sonucunda bir şirketin hisseleri veya tahvilleri çöker.

Birçok varlık yönetim şirketi bu fırsatları arayacaktır. Kmart 2000’lerin başında buna bir örnek sunmuştur. Perakendecinin 2002’deki iflasından önce, sıkıntıdaki borç yatırımcıları borcunun muazzam bir kısmını satın aldı. Şirket iflas mahkemesinde yeniden düzenlendiğinde, borç sahiplerine yeni şirkette hisse verildi.

Bu yatırımcılardan biri olan Edward Lampert, borç satın alımları yoluyla Kmart hisselerinin kontrol bloğunu elde etti ve bu kontrolü şirketin bilançosunu iyileştirmek ve Kmart’ı iflastan kurtarmak için kullanabildi. Ancak, Kmart ve Sears arasında bir birleşme düzenlemesine rağmen, sorunlu şirketlere sermaye yatırmama başarısızlığı daha düşük satışlara ve gelire ve sonunda Sears’ın iflasına yol açtı.

Vade Primi

Bir şirketin tahvillerinin vadesi ne kadar ilerideyse, faiz oranları değiştiğinde fiyat o kadar fazla dalgalanacaktır. Bunun nedeni vade primi, yani faiz oranı riskidir.

Kavramı açıklamak için basitleştirilmiş bir örnek şöyledir: 30 yıl içinde vadesi dolacak, ihraç edildiğinde %7 getiri oranı olan 10.000$’lık bir tahviliniz olduğunu düşünün. Her yıl 700$ faiz alacaksınız. 30 yıl içinde, başlangıçtaki 10.000$’ınızı geri alacaksınız. Tahvilinizi ertesi gün satacak olsaydınız, büyük ihtimalle aynı miktarda bir miktar elde ederdiniz çünkü o %7 faiz oranının bir gecede değişmesi pek olası değildir.

Ancak, faiz oranları değişir. Tahvili satın aldıktan bir yıl sonra faiz oranlarının %9’a yükseldiğini düşünün. Tahvilinizi satmak istiyorsunuz, ancak hiçbir yatırımcı %7’lik tahvilinizi kabul etmeyecek çünkü açık pazara gidip %9 getirisi olan yeni bir tahvil satın alabilirler. Getirilerini %9’a çıkarmak için tahviliniz için 10.000 doların tamamını değil, yalnızca daha düşük bir fiyat ödeyeceklerdir.

Daha uzun vadeli tahviller, faiz oranı ortamının değişmesi için daha fazla zaman olduğundan sermaye kazançları veya kayıpları açısından daha büyük riske tabidir. Faiz oranları düşseydi, tahvil sahibi pozisyonunu çok daha fazlasına satabilirdi. Oranlar daha da yükselseydi, tahvillerinin değeri daha da az olurdu.

Temel Çıkarımlar

• Getiri oranı beş kritik faktörün toplamıdır: risksiz oran, enflasyon primi, likidite primi, temerrüt riski primi ve çoğunluk primi.
• Risksiz oran, enflasyonun olmadığı mükemmel bir dünyada bir yatırımcının risk almadan kazanacağı şeydir.
• Enflasyon primi, gelecekteki bir tarihte beklenen enflasyona göre ayarlanır ve tahvilin vadesine dayanır.
• Vade primi, faiz oranı riski olarak da bilinir ve gelecekte oranlardaki dalgalanmaları da öngörür.